拓斯达中小盘首次覆盖报告：快速成长的机器人精英

首次覆盖给予“增持”评级，目标价73.5元。市场对于公司业绩的持续性存在一定疑虑，但我们认为公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势，叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期，公司业绩的持续性有望超出市场预期，预计2017-2019年净利润分别为1.32、1.91、2.57亿元，KUKA机器人维修，EPS分别为1.01、1.47、1.97元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价73.5元，ABB机器人保养，对应2018年50倍PE。

3C等引领机器人市场需求，深度布局带来持续高增长。

（1)IFR预计2020年全球工业机器人销量约为52万台，而中国市场将实现飞跃式增长，年均增长率超过20%，预计2020年超过21万台，占全球工业机器人市场40%的份额。

（2)在过去三年内，世界3C电子行业中工业机器人的增长率最高，FANUC机器人培训，从2015年的6.5万台上涨到2016年的9.1万台，增长率41%，成为引领市场需求的细分应用领域。

（3)公司进入工业机器人领域后，机器人主板维修，ABB机器人培训，在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均深入布局，收入体量也是实现了大跨步发展，2013-2016年公司工业机器人业务复合增长率为57.5%，2017年上半年同比增长117.04%。

注塑机辅机等业务受益行业景气度上升，营收大幅增长。

（1)进口数据显示，子锐机器人，2016年底开始，我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高增长趋势，2017年1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%，显示出注塑机行业进入高景气度周期，上市公司海天国际、伊之密等2017年前三季度收入同样保持了高增长。

（2)公司在注塑机行业积累了丰富的行业经验和技术实力，2017年上半年，公司注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比33.2%、145.8%。

催化剂：智能制造行业利好政策出台；3C等应用领域大客户突破l风险提示：机器人行业竞争加剧及降价风险；注塑机行业周期波动。