拓斯达：一季报业绩接近预告上限 继续保持高成长

公司发布2017年年报，2017年实现收入7.64亿元，同比增长76.51%，归母净利润1.38亿元，同比增长77.92%。同时，机器人主板维修，公司发布2018年一季报，2018Q1公司实现收入1.79亿元，同比增长30.14%，机器人伺服马达维修，净利润3369万元，机器人示教器维修，同比增长58.18%。

17年各业务板块均大幅增长，一季度业绩接近预告上限：公司全年实现收入7.64亿元，同比增长76.51%，发那科机器人维修，归母净利润1.38亿，同比增长77.92%。公司对业务数据进行重新归类，工业机器人及自动化应用系统实现收入4.35亿元，同比增长84.73%，注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.09亿元，同比增长36.15%%，智能能源管理及环境管理系统实现收入1.01亿元，同比增长225.58%。2018年一季度，公司实现净利润3369万元，同比增长58.18%，接近一季报预告上限。

综合毛利率有所下降，费用控制良好净利润率保持稳定：受公司业务结构变化、原材料成本上升等因素影响，公司综合毛利率下降4.88pct至36.78%，净利润微升0.06pct至17.97%，基本保持稳定。费用方面，销售、管理、财务费用率分别为10.92%、8.73%、-0.36%，分别同比-3.33pct、-0.14pct、+0.36pct。其中，管理费用增长较快，主要是研发费用达到4346万元，同比增长115.25%。

国内机器人行业面临历史机遇期，公司有望继续保持高成长：根据国家统计局数据，2017年国内机器人产量达到13.11万台，同比增长68.10%，2018年一季度产量3.30万台，同比增长29.60%，继续保持高增长，国产机器人行业面临历史机遇期。公司为国内机器人新锐，客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司拥有强大的销售网络，在深挖客户需求的基础上，形成标准化产品或模块，在通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广，用规模化来降低产品成本，从而快速抢占市场。在这一模式下，公司有望继续保持高成长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.20亿、3.41亿和5.07亿，对应PE分别为37倍、24倍和16倍，机器人伺服马达维修，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧等。